△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年
半年报显示 ，亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的却偷钱出栏量 。最终能不能盈利 ，偷赚价格变化通常快于产能调整 。牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。养猪一年减少约9% 。半年半年报显示，亏亿规模猪场改善生产管理后，杀猪生意上半年上市的却偷钱商品猪，设备 、偷赚农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原猪价逐步回升 。但这种优势只是亏得更少 、养殖端已经开始淘汰母猪，该板块已经实现盈利 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，财报也提到 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
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养殖效率的提升 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪出栏仍停留在高位。截至6月底 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，豆粕价格同比下降 ，
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不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，求打赏
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△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
作为高度标准化的农产品，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。营业成本约319.99亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
02. 亏损没有换来减产 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。远不足以覆盖整体亏损 。包括上半年玉米 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原屠宰、二季度归母净亏损约48.63亿元，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原的养殖成本也在下降 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，也进一步抵消了母猪减少的影响。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
低价开始了 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
截至上半年末 ，无法收回前期成本 。销量基本持平 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端依然无法覆盖成本 。育种 、饲料和人工也已经投入，仍是这项业务需要解决的问题。牧原屠宰量增长超过五成 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪舍已经建成 ，牧原在半年报中明确表示 ，今年1月 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，更多由市场上有多少猪决定 。在这一轮低价周期里 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原一年卖出多少头猪，但截至今年上半年 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰业务的成长 ，当价格持续低于养殖成本 ，人工等固定成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，一般来说 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年牧原销售鲜、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
半年报显示 ，上下游表现完全不同 ，
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成本较低，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
01. 成本降了 ，
与此同时，开发定制化和高附加值产品 。撑得更久 ，
把时间拉回整个上半年，
同样的低猪价，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，体现出了实实在在的对冲作用。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，不到半年时间，分割品及鲜冻产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，当然屠宰不是稳赚的生意，
根据半年报与一季报数据计算 ，
对牧原来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比增长14.04%。
值得注意的是，财报没有单独披露该业务的净利润 ，商品猪售价下降了近四分之一 。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，平均每天超过21万头 。仔猪已经出生 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原可以继续维持生产 。去年同期为2.10%。但分业务数据能够看到的是，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、前期已经投入的仔猪 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年上半年为3861.5万头，饲料配方 、养殖户会减少补栏 、猪价跌破成本后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。母猪去化已经开始 ，此后猪价略有回升，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。商品猪进入市场后，牧原也在财报里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。其他养殖户开始退出时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。无法据此计算它究竟赚了多少 。价格下跌可以在几周内完成，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，淘汰母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比减少约166.25亿元 。产品结构和渠道能力 。4月进一步降至9.45元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，两盘生意走出了完全相反的走势。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，核心逻辑并不复杂 。资金实力较弱 、
猪价什么时候能真正走出低谷，到6月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。截至今年6月底 ，
而9亿多的毛利润 ，商超和肉品流通客户 。小麦价格相对稳定 ，育肥到出栏却需要数月时间 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，4.24%的毛利率仍然有限 。业务更多面向餐饮 、这门生意的利润不丰厚 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。屠宰量已经上来 ，按照6月售价计算 ，但从利润结构看，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。国家统计局数据显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
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即使以6月当月数据计算，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
猪周期里，但也要等全行业供给真正降下来 。上半年 ，
2025年6月末 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。